中國油品需求弱勢增長5月份國內(nèi)油品表觀需求復(fù)蘇勢頭減弱，同比增速從4月?的7.4%降至5.1%。結(jié)合對庫存的判斷，我們預(yù)計(jì)同期油品真實(shí)消費(fèi)同比增長3%左右，油品需求依舊疲弱。同期，我們也看到工業(yè)增加值有弱勢復(fù)蘇，5月為6.1%，略高于前值5.9%。但是從下游行業(yè)指標(biāo)看，情況并不樂觀，比如依舊負(fù)增長的乙烯產(chǎn)量和汽車產(chǎn)銷量。 油品去庫存，減少原油進(jìn)口5月份原油進(jìn)口有較大幅度下滑，同比負(fù)增長-11%，環(huán)比負(fù)增長-23%，而成品油的進(jìn)出口端沒有類似的大幅下降。我們認(rèn)為，油品前期的高庫存期待消化，庫存替代進(jìn)口是背后主要原因。4月份原油庫存接近歷史高位，去庫存壓力明顯；而成品油則回到季節(jié)去庫存的軌道上，對進(jìn)口的替代并不強(qiáng)，但也即將開始去庫存。 下游產(chǎn)品*滯后，煉廠利潤收窄5月下旬開始，煉廠原油成本走高，但下游產(chǎn)品價格跟漲滯后，主營煉廠加工國產(chǎn)與進(jìn)口原油的利潤明顯收窄，從5月高點(diǎn)600元/噸降至300元/噸左右。而地方煉廠則更加難以獲利，平均煉油毛利陷入虧損。 下半年原油進(jìn)口將受戰(zhàn)略石油儲備完工注油推動如果4、5月份平均來看，國內(nèi)原油庫存基本在高位持平，并沒有商業(yè)庫存以外的補(bǔ)庫。進(jìn)入后半年，已經(jīng)加快建設(shè)的戰(zhàn)略石油儲備二期工程可能陸續(xù)進(jìn)入竣工期，由此可能會帶來新一輪注油需求，進(jìn)而推升原油進(jìn)口。在接下來的時間內(nèi)，在建儲備工程項(xiàng)目中，山東黃島儲備庫可能zui先實(shí)現(xiàn)完工注油，項(xiàng)目儲油能力1.89千萬桶，屬地下儲備庫。